內(nèi)幕交易、操縱市場都是典型的侵權(quán)行為，因內(nèi)幕交易行為、操縱證券市場行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當依法承擔賠償責任。
我國資本市場有龐大的中小投資者群體，中小投資者的理性參與，是維護市場穩(wěn)定、激發(fā)市場活力的重要基礎(chǔ)。在參與市場過程中，投資者了解自己享有哪些權(quán)利、知道如何行使這些權(quán)利、清楚權(quán)益受侵害時如何維權(quán)，是增強中小投資者自我保護能力，幫助投資者更加成熟理性參與市場的核心內(nèi)容。
我國《證券法》第七十六條規(guī)定：“內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當依法承擔賠償責任。”第七十七條規(guī)定：“操縱證券市場行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當依法承擔賠償責任。”以上兩項法律規(guī)定，是投資者對內(nèi)幕交易、操縱市場行為要求索賠的主要法律基礎(chǔ)。
那么，作為投資者，尤其是內(nèi)幕交易投資者如何索賠?
內(nèi)幕交易是嚴重的證券違法行為，一直以來都是證券監(jiān)管打擊的重點之一。目前，投資人對于侵權(quán)行為人提起的民事訴訟，實踐中內(nèi)幕交易、操縱市場案件由人民法院參照現(xiàn)有虛假陳述司法解釋的受理標準、法院管轄規(guī)則等進行審理。
內(nèi)幕交易投資者維權(quán)典型案例：投資者與光大證券股份有限公司證券、期貨內(nèi)幕交易責任糾紛系列案件，是我國首例投資者通過司法判決勝訴的內(nèi)幕交易索賠案。
2013年8月16日11時05分，光大證券公司在進行交易型開放式指數(shù)基金(以下簡稱ETF)申贖套利交易時，因程序錯誤，其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元的巨量資金申購股票，實際成交72.7億元。在當日13時開市后，光大證券公司在未披露的情況下通過賣空股指期貨、賣出ETF對沖風險，至14時22分才公告稱“公司策略投資部自營業(yè)務(wù)在使用其獨立套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題”。同年11月，中國證監(jiān)會對光大證券公司作出行政處罰決定，認定光大證券公司在內(nèi)幕信息公開前將所持股票轉(zhuǎn)換為ETF賣出和賣出股指期貨空頭合約的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易行為，作出沒收及罰款5.2億元等處罰。自2013年12月起，投資者訴光大證券公司證券、期貨內(nèi)幕交易責任糾紛案件陸續(xù)訴至上海二中院。
法院審理認為，中國證監(jiān)會的行政處罰以及相關(guān)行政訴訟生效判決已認定光大證券公司在內(nèi)幕信息公開前將所持股票轉(zhuǎn)換為ETF賣出和賣出股指期貨空頭合約的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易行為，可作為本案認定的依據(jù)。光大證券公司在不披露的情況下即進行所謂對沖操作以規(guī)避損失，應(yīng)認定存在過錯。在因果關(guān)系認定方面，在光大證券公司內(nèi)幕交易期間，如果原告投資者進行50ETF、180ETF及其成份股、IF1309、IF1312交易且其主要交易方向與光大證券公司內(nèi)幕交易方向相反的，推定存在因果關(guān)系。光大證券公司應(yīng)對其過錯造成的投資者損失予以賠償。至于損失計算，則應(yīng)以原告投資者的實際交易情況，考慮交易價格與基準價格的差額，區(qū)分不同情況合理計算損失金額。而對于原告投資者在非內(nèi)幕交易時間段進行的交易，屬于跟風買入受損，光大證券公司對投資者的損失并無過錯，無法認定存在法律上的因果關(guān)系，由投資者自行負擔投資風險。
此外，對于操縱市場行為，投資者如何維權(quán)?
證券市場法律人士臧小麗表示，所有操縱證券市場的行為都必然會影響證券的正常交易價格、破壞證券市場交易秩序、損害廣大投資者利益。廣大投資者是證券市場的主體，有權(quán)利也有義務(wù)監(jiān)督操縱市場行為。投資者如果發(fā)現(xiàn)有操縱市場行為，應(yīng)及時向證券監(jiān)管部門舉報，對操縱市場行為堅決說“不”。
操縱市場投資者維權(quán)典型案例：恒康醫(yī)療控股股東為達到高價減持公司股票目的，聯(lián)合蝶彩資產(chǎn)及其實際控制人在減持期間夸大恒康醫(yī)療研發(fā)能力，密集發(fā)布利好信息，是“假借市值管理之名，行市場操縱之實”的典型案例，影響了投資者預(yù)期并造成股價波動。證監(jiān)會于2017年8月11日對相關(guān)責任人作出行政處罰。
行政罰單下發(fā)后，中證中小投資者服務(wù)中心接受投資者委托，代理受損投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟，將恒康醫(yī)療控股股東及實際控制人闕某列為被告。2018年8月初，案件已被成都市中級人民法院正式立案受理。
2019年12月27日，成都中院對全國首單操縱市場民事賠償支持訴訟——恒康醫(yī)療案一審公開宣判，原告楊某訴請獲得勝訴支持。這是1999年《證券法》頒布以來，全國操縱市場民事?lián)p害賠償案件中第一單原告獲勝的判決。在新證券法正式施行之際，該判決有力呼應(yīng)了強化投資者保護的立法精神。
總而言之，內(nèi)幕交易投資者索賠已有勝訴判例，操縱市場案例索賠也在推進中，相信通過法律法規(guī)的相繼完善、實踐中案例的不斷探索總結(jié)，投資者合法權(quán)益也一定會得到更好的維護。(溫濟聰)
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