完善退市制度是創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的重要內(nèi)容之一。日前，接受中國證券報記者采訪的專家認(rèn)為，進(jìn)一步豐富和完善退市指標(biāo)、精簡和優(yōu)化退市流程、完善退市風(fēng)險警示制度，將有效彌補(bǔ)退市流程較長、退市指標(biāo)較單一等不足，不斷增強(qiáng)資本市場的“出口端”作用，完善市場優(yōu)勝劣汰功能，助力提高上市公司質(zhì)量，更好保護(hù)投資者權(quán)益，實現(xiàn)精準(zhǔn)從快出清。
豐富和完善退市指標(biāo)
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豐富和完善財務(wù)類、交易類、規(guī)范類等退市指標(biāo)，把清除“僵尸企業(yè)”和“空殼公司”作為著力點，將充分發(fā)揮退市制度示范效應(yīng)。
首先，精準(zhǔn)打擊“空殼公司”。將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)。
其次，財務(wù)類指標(biāo)全面交叉適用，進(jìn)一步完善退市制度。本次修訂明確審計意見、凈資產(chǎn)、“收入+凈利潤”等財務(wù)類指標(biāo)全面交叉適用，并將財務(wù)類退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，大大縮短退市時間。本次改革后，公司因任一財務(wù)類指標(biāo)被實施退市風(fēng)險警示的，下一年度再觸及任一財務(wù)類指標(biāo)或被出具保留意見的，將終止上市。
再者，豐富交易類指標(biāo)，充分發(fā)揮市場淘汰機(jī)制的作用。其中，在現(xiàn)有的面值退市基礎(chǔ)上，新增“連續(xù)20個交易日股票市值低于3億元”的市值退市指標(biāo);提升原有的股東人數(shù)和成交量指標(biāo)，加強(qiáng)市場選擇機(jī)制的決定性作用。
同時，完善規(guī)范類指標(biāo)，增強(qiáng)監(jiān)管威懾力。刪除“36個月內(nèi)累計三次公開譴責(zé)”的退市指標(biāo)，新增適用范圍更廣泛的“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的指標(biāo)，強(qiáng)化公司合規(guī)披露和規(guī)范運作意識。
“創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制進(jìn)一步嚴(yán)格退市制度和對上市公司信息披露要求，退市規(guī)則更為‘嚴(yán)、快、準(zhǔn)’。”中信證券首席策略分析師秦培景說。
精簡和優(yōu)化退市流程
業(yè)內(nèi)人士表示，此次改革精簡、優(yōu)化了退市流程，在給予投資者充分交易機(jī)會的同時，可減少惡意炒作等行為。
一方面，精簡退市流程，減少惡意炒作。取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，大大縮減退市流程;對交易類退市不再設(shè)置退市整理期，實現(xiàn)市場化機(jī)制下的快速出清。另一方面，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市的停牌時點，給予投資者充分交易機(jī)會。
與此同時，此次改革還強(qiáng)化了退市風(fēng)險警示?？紤]到取消暫停上市、縮短流程后退市將更為快速，為充分揭示風(fēng)險，改革后將對財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險警示(即*ST制度)，強(qiáng)化風(fēng)險預(yù)警。
“創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)通過簡化退市流程、健全退市風(fēng)險警示制度等，從多方面完善市場優(yōu)勝劣汰功能，實現(xiàn)精準(zhǔn)從快出清。IPO實行注冊制也將從源頭上降低上市公司保殼動力，提升上市公司質(zhì)量，形成優(yōu)勝劣汰的良好市場環(huán)境。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝分析。
合理設(shè)置過渡期
作為存量與增量并行的改革，此次退市制度調(diào)整還設(shè)置了過渡期，確保新舊規(guī)則銜接得公平合理，能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)過渡。
首先，對新規(guī)發(fā)布前已暫停上市的公司，適用原上市規(guī)則實施恢復(fù)上市或終止上市;其次，按照原上市規(guī)則，2019年年報觸及暫停上市的，仍適用原上市規(guī)則對公司股票實施暫停上市，以及后續(xù)的恢復(fù)上市或者終止上市;再者，新上市規(guī)則規(guī)定的“凈利潤+收入”、凈資產(chǎn)、審計意見等財務(wù)類退市風(fēng)險警示情形以2020年度為第一個會計年度起算，避免存量公司因適用新規(guī)指標(biāo)出現(xiàn)“突然死亡”。
業(yè)內(nèi)人士稱，上述安排體現(xiàn)了既不“錯殺”也不放過的原則，可保障市場各方尤其是投資者基于現(xiàn)有規(guī)則和已有信息產(chǎn)生的預(yù)期不落空，有利于維護(hù)市場公平、公正。
“創(chuàng)業(yè)板注冊制和退市制度的改革安排，將充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的資源配置功能，在充分尊重投資者話語權(quán)的同時，也可引導(dǎo)投資者秉持理性投資理念，將使A股市場退出生態(tài)發(fā)生新變化。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說。
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