“如今全球金融機(jī)構(gòu)的目光，都聚焦在12月14日的美聯(lián)儲(chǔ)12月利率政策會(huì)議。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。他稱(chēng)，事實(shí)上，他們真正關(guān)注的，不是美聯(lián)儲(chǔ)12月是否加息(因?yàn)檫@已經(jīng)“鐵板釘釘”)，而是通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)新發(fā)布的未來(lái)加息點(diǎn)陣圖與美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望，判斷美聯(lián)儲(chǔ)明年的真正加息次數(shù)。
隨著特朗普稅改政策落地提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，越來(lái)越多金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能加息4次，高于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的3次。
摩根資產(chǎn)全球固定收益、貨幣和大宗商品負(fù)責(zé)人Bob Michele向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，由于特朗普稅改政策刺激了美國(guó)企業(yè)投資、居民消費(fèi)等需求，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)更快增長(zhǎng)趨勢(shì)與更高通脹壓力，令美聯(lián)儲(chǔ)不得不考慮加快加息步伐，將明年加息次數(shù)升至4次。其結(jié)果是美元利差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而激發(fā)其他國(guó)家遭遇新一輪資本流出壓力。
“畢竟，現(xiàn)在非美國(guó)家央行對(duì)是否跟進(jìn)收緊貨幣政策顯得猶豫不決，比如德國(guó)受制組閣失敗，難以向歐洲央行施加更大的收緊貨幣政策壓力;脫歐談判的一波三折，讓英國(guó)央行對(duì)持續(xù)加息投鼠忌器;不少新興市場(chǎng)國(guó)家則不愿進(jìn)一步收緊貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景趨緩，導(dǎo)致明年全球貨幣政策將再度分化。”BMO投資管理公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Sal Guatieri對(duì)記者分析說(shuō)。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加快鷹派升息步伐能否引發(fā)新一輪全球資本大流動(dòng)，仍存在諸多變數(shù)。一方面美國(guó)債券收益率并沒(méi)有隨著加息步伐而升高，反而出現(xiàn)走低跡象，導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力走弱;另一方面美股持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)日益引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂(yōu)，令海外資金心有余悸。
明年美聯(lián)儲(chǔ)加息4次“爭(zhēng)議”
在特朗普稅改政策落地后，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)明年加息4次的預(yù)期日益升溫。
在Bob Michele看來(lái)，眾多金融機(jī)構(gòu)之所以押注美聯(lián)儲(chǔ)明年加息4次，主要有三個(gè)原因，一是稅改政策降低了美國(guó)企業(yè)與居民稅負(fù)，刺激他們擴(kuò)大投資與消費(fèi)，從而抬高了美國(guó)未來(lái)通脹預(yù)期;二是稅改政策會(huì)吸引眾多海外資金回流美國(guó)本土投資，提振了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期;三是稅改政策給中小企業(yè)發(fā)展構(gòu)成實(shí)質(zhì)的減稅利好，由此進(jìn)一步拉動(dòng)就業(yè)率提升，驅(qū)使美聯(lián)儲(chǔ)不得不相應(yīng)加快升息步伐。
他并不否認(rèn)，這些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)比較激進(jìn)，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)明年要加息4次，必須滿(mǎn)足兩大先決條件，一是美國(guó)低通脹狀況短期出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，二是明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底擺脫衰退陰影并持續(xù)高速成長(zhǎng)。
“多數(shù)華爾街大型對(duì)沖基金對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。”他直言。一方面美國(guó)低通脹狀況正引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越多官員的擔(dān)心，如今美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部甚至出現(xiàn)“等到通脹率達(dá)到2%目標(biāo)值后，再考慮加息”的聲音;另一方面美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率趨于平坦化(明年可能出現(xiàn)倒掛)，無(wú)形間加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，到時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)未必敢采取如此激進(jìn)的加息步伐。
美銀美林資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人Chris Flanagan在最新報(bào)告指出，今年10月底以來(lái)，美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率利差從80個(gè)基點(diǎn)降至50個(gè)基點(diǎn)。盡管這個(gè)新跡象不會(huì)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息以避免未來(lái)通脹狀況。但其結(jié)果是一旦長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線(xiàn)在明年出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最早可能在2020年出現(xiàn)衰退。
12月6日，摩根大通發(fā)布最新報(bào)告表示，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)，明年9月前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)延續(xù)漸進(jìn)式加息的步伐，即前3個(gè)季度各加息一次，明年共加息三次;2019年加息兩次，2020年加息一次。其理由是美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依然偏好，但考慮到經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力“不足”，美聯(lián)儲(chǔ)需要權(quán)衡未來(lái)通脹狀況，再?zèng)Q定是否加快升息步伐。
“事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)成員預(yù)計(jì)明年底會(huì)加息至2.215%(即今年12月加息之后，明年加息三次)，其中也包括即將上任的美聯(lián)儲(chǔ)新主席鮑威爾。”摩根大通分析師指出。
Sal Guatieri認(rèn)為，除非美國(guó)低通脹狀況在短期出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)，華爾街多數(shù)金融機(jī)構(gòu)仍然會(huì)押注美聯(lián)儲(chǔ)明年加息3次。究其原因，這也符合美聯(lián)儲(chǔ)一貫的穩(wěn)健加息步伐——只有看到就業(yè)率、GDP增速等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明確好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)扣動(dòng)加息扳機(jī)。
非美國(guó)家央行態(tài)度曖昧
在他看來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派近期加息已成定局，影響全球資金流動(dòng)的更大變數(shù)，來(lái)自非美國(guó)家央行是否愿意跟進(jìn)加快收緊貨幣政策步伐。
值得注意的是，本周內(nèi)13個(gè)國(guó)家央行將舉行年內(nèi)最后一次的貨幣政策會(huì)議——除了美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)“鐵板釘釘”，其余國(guó)家對(duì)此態(tài)度曖昧。
多位金融業(yè)內(nèi)人士指出，由于歐洲央行明確將在明年1~9月持續(xù)每月300億歐元的QE購(gòu)債計(jì)劃，加之歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉承諾在明年9月后不會(huì)立刻終止QE，且在完全停止QE后才有可能加息。因此，歐洲央行未必會(huì)在12月貨幣政策會(huì)議上急于表態(tài)要收緊貨幣政策，無(wú)形間讓押注歐洲央行加快收緊貨幣政策而套取歐元資產(chǎn)利差收益的全球套利資金感到失望。
鑒于近期脫歐談判一波三折，加之近期通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，英國(guó)央行更多會(huì)在措辭上表現(xiàn)出“偏鷹派態(tài)度”，實(shí)際行為則大打折扣。
此前韓國(guó)央行在加息同時(shí)，已經(jīng)明確將延續(xù)寬松貨幣政策，以支持出口增長(zhǎng)。
“因此，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)明年加息3次還是4次，只要非美國(guó)家央行暫緩收緊貨幣政策步伐，明年美元利差優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大將成大概率事件。”Sal Guatieri指出。
不過(guò)，美元利差優(yōu)勢(shì)再度擴(kuò)大，未必與全球資本回流美國(guó)投資劃上“等號(hào)”。究其原因，一是美國(guó)國(guó)債收益率沒(méi)有隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而升高——今年美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次，但10年期國(guó)債收益率反而下跌15個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致美元資產(chǎn)實(shí)際收益吸引力走低。只要新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣匯率不出現(xiàn)大幅貶值，不少全球資本寧愿留在當(dāng)?shù)刭嵢「叩睦适找?二是稅改政策導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步加大，可能會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，不少全球機(jī)構(gòu)認(rèn)為與其將資金回流美國(guó)“冒風(fēng)險(xiǎn)”，不如留在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面更穩(wěn)健的其他國(guó)家坐收無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
一家美國(guó)大型投行人士向記者透露，當(dāng)前特朗普稅改政策疊加美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息，對(duì)全球資本流動(dòng)造成的影響力尚不明顯。自特朗普稅改政策落地以來(lái)，每日通過(guò)他所在投行回流美國(guó)投資的全球資本大概約在20-30億美元，其投資流向主要是美股、以及掛鉤美股上漲的金融衍生品等。
在他看來(lái)，這主要得益于特朗普稅改政策令美國(guó)電信、醫(yī)藥、日用消費(fèi)品等行業(yè)上市公司受益，加之稅改政策具體條款有待調(diào)整有助于科技股估值提升，從而吸引全球不少資金回流美國(guó)開(kāi)展短期投資套利。因此這種資金回流趨勢(shì)能否持續(xù)，同樣存在著諸多變數(shù)。
“因此本周四美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望、以及對(duì)美股等資產(chǎn)泡沫的應(yīng)對(duì)策略，某種程度決定了全球資本回流美國(guó)的熱情與收益前景。”Sal Guatieri向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。若美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂(yōu)升溫，即便其釋放再?gòu)?qiáng)的鷹派加息聲音，全球資本也不大愿冒著投資風(fēng)險(xiǎn)而套取美元資產(chǎn)利差收益，這場(chǎng)全球資本大流動(dòng)將很快消散于無(wú)形。
原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈 非美國(guó)家央行態(tài)度曖昧
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