春節(jié)至今，A股市場經(jīng)歷多次震蕩，結構性行情特征凸顯。2021年上半年已近尾聲，隨著機構中期策略會不斷進行，其對于下半年投資路徑展望也逐漸浮出水面。機構普遍認為，市場仍將處于震蕩狀態(tài)，但短期因素對市場影響有限?？紤]到整體估值水平，高增長、高成長的板塊將成為市場配置主線。從6月調(diào)研情況來看，不少增長較快的中小市值公司位居機構調(diào)研榜前列。
短期因素對市場影響有限
宏觀市場層面，機構普遍認為，下半年我國經(jīng)濟將迎來更為均衡、全面的復蘇，帶動相關行業(yè)企業(yè)盈利繼續(xù)反彈。而從較長周期看，居民資產(chǎn)重配置、內(nèi)外資流入提速、股市流動性結構優(yōu)化等因素均有利于A股市場的長期走強。
海通證券策略團隊指出，展望2021年下半年，全球通脹壓力有望緩解，剔除基數(shù)效應后，投資時鐘仍處在過熱期。企業(yè)盈利依舊在擴張，本輪ROE(凈資產(chǎn)收益率)高點或在2021年四季度至2022年一季度出現(xiàn)，市場有望在盛夏迎來較好窗口期。具體而言，以“茅指數(shù)”為代表的龍頭優(yōu)質(zhì)公司仍是較好配置，而盈利增長較快、順應政策方向的智能制造更有彈性。
興業(yè)證券表示，總體而言，下半年國內(nèi)外需求都將趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟增速有所回落，凈出口貢獻將放緩，地產(chǎn)和基建投資增速將回落。而隨著美股市場下半年波動風險加大，或?qū)Πˋ股和港股在內(nèi)的市場形成短期擾動，但不會構成系統(tǒng)性風險。在該機構看來，上半年行情震蕩可視為風格切換的信號，流動性難緊，成長風格歸來，先進制造業(yè)、新消費等領域有價值的成長股以及科創(chuàng)“小巨人”有望跑贏大市。
資金層面，銀河證券表示，今年以來金融機構存款快速上行，預示著居民存款搬家的動向，雖然4月至5月有所減緩，但全年來看這種趨勢不改。居民部門對股市加杠桿，也預示著市場部分行業(yè)仍然會有較好的表現(xiàn)。
安信證券首席策略分析師陳果也在策略會上指出，市場不必過度擔心利率、通脹等的短期波動。拉長時間周期看，這些都不會成為市場的主要矛盾。A股中長期牛市的基石是不變的，這里的“基石”包括經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、優(yōu)質(zhì)公司ROE/ROIC(凈資產(chǎn)收益率/資本回報率)上升、全球資金及境內(nèi)居民增配A股等。
機構月內(nèi)密集調(diào)研成長股
臨近二季度末，機構調(diào)倉換股的動向也在近一個月的調(diào)研活動中顯現(xiàn)端倪。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，月內(nèi)共有388家上市公司接受了來自基金公司、證券公司、保險公司和私募等機構的516次調(diào)研。被調(diào)研的上市公司行業(yè)仍以機械設備、化工、電子為主，被調(diào)研公司數(shù)量都在40家以上。值得注意的是，總市值在300億元以下的中小市值公司成為6月調(diào)研的重點。
具體來看，同花順數(shù)據(jù)顯示，在6月接受調(diào)研的388家上市公司中，總市值在千億元以上的共有19家，有36家上市公司總市值在300億元至1000億元之間，300億元以下的中小市值公司數(shù)量則達到333家，占比超過85%，其中有222家上市公司總市值低于100億元。永太科技、中穎電子、賽微電子等六家上市公司月內(nèi)被調(diào)研次數(shù)均在四次以上，參與機構達到328家，但六家公司的總市值均不足200億元。
陳果指出，二季度，部分曾大幅回撤的A股核心資產(chǎn)再度創(chuàng)出新高，同時也有不少行業(yè)龍頭股，如保險、消費電子、水泥等板塊龍頭股卻未見回升。這表明市場主線已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，簡單的“龍頭躺贏”策略正逐步失效，與經(jīng)濟總量增速強相關的龍頭公司不再享受高估值溢價。接下來的配置主線應圍繞“快車道”，回歸“長賽道+高景氣”，能夠做到高增長的板塊會維持高估值水平。雖然其在外部擾動下，也可能會有回撤，但回撤后依然將是市場配置主線。
興業(yè)證券也表示，目前來看，成長和價值的劇烈分化已經(jīng)收斂，價值股的相對性價比降低。而過去數(shù)年“躺贏”的核心資產(chǎn)已不便宜，震蕩盤整才能擁抱未來。下半年乃至更長一段時間，基于盈利和估值的匹配度，核心資產(chǎn)將面臨震蕩分化，交易擁擠也會導致短期波動風險。在其看來，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的“未來核心資產(chǎn)”，具有相對性價比。
平安證券也預計，未來市場將保持震蕩上行，建議布局成長板塊。該機構認為，市場流動性存在一定約束，但下半年政策和資金層面的持續(xù)利好有望繼續(xù)帶來風險偏好抬升，建議關注新能源汽車、新能源、半導體、化工新材料、生物醫(yī)藥等行業(yè)，以及高景氣產(chǎn)業(yè)鏈上更多企業(yè)投資機會的擴散。
對于目前景氣度較高的半導體行業(yè)，粵開證券表示，半導體板塊具備從產(chǎn)品迭代、品類擴張、客戶突破三重因素疊加驅(qū)動。從行業(yè)周期角度看，代工/封測/IDM廠商在行業(yè)上行周期中具有較大的業(yè)績彈性，但在產(chǎn)能利用率達到高位后業(yè)績成長動能會放緩，超預期或主要源自于價格上行;而設備和材料則受益于行業(yè)資本開支上行帶來的產(chǎn)能擴張周期。
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