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金融投資報(bào)記者 劉敏
6月14日，西安愛(ài)科賽博電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱：愛(ài)科賽博）的科創(chuàng)板IPO將正式上會(huì)。此前，公司于2015年9月22日提交IPO申請(qǐng)，并于2016年撤回IPO申請(qǐng)。那么，時(shí)隔七年再度沖刺IPO的愛(ài)科賽博成績(jī)?nèi)绾危?strong>金融投資報(bào)記者注意到，愛(ài)科賽博的業(yè)績(jī)?cè)?019年虧損之后，盡管公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧，但現(xiàn)金流卻由正轉(zhuǎn)負(fù)。同時(shí)，公司資金壓力顯現(xiàn)，近年來(lái)依賴借款搞經(jīng)營(yíng)，此次IPO中也有1億元募資擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。愛(ài)科賽博財(cái)務(wù)指標(biāo) 來(lái)源：愛(ài)科賽博招股說(shuō)明書(shū)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)招股書(shū)顯示，愛(ài)科賽博成立于1996年，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力電子變換和控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括精密測(cè)試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設(shè)備。業(yè)績(jī)面上，2019年至2021年，愛(ài)科賽博的營(yíng)業(yè)收入分別為2.38億元、3.71億元、5.2億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-1743.17萬(wàn)元、1680.58萬(wàn)元、4752.17萬(wàn)元，公司業(yè)績(jī)?cè)?021年有較大幅度的增長(zhǎng)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)39.99%、182.77%。到了2022年，公司營(yíng)業(yè)收入為5.79億元，同比增長(zhǎng)11.38%；歸母凈利潤(rùn)為6868.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.54%。相較于2020年和2021年，公司增速水平相比有較大幅度下滑。事實(shí)上，愛(ài)科賽博在2014年就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2949.83萬(wàn)元，也就是說(shuō)2019年和2020年的利潤(rùn)還不及2014年的水平。另外，愛(ài)科賽博2020年度利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻在2021年由正轉(zhuǎn)為負(fù)。2020年至2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8876.69萬(wàn)元、-1456.69萬(wàn)元、-802.77萬(wàn)元。從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，公司精密測(cè)試電源占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，精密特種電源營(yíng)收占比出現(xiàn)波動(dòng)，但每年仍保持著最高的營(yíng)收占比，電能質(zhì)量控制設(shè)備占比則逐年下降。其中，精密測(cè)試電源用于電氣電子設(shè)備或其關(guān)鍵部件在研發(fā)、生產(chǎn)、認(rèn)證環(huán)節(jié)的電性能測(cè)試，目前主要應(yīng)用于光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)和科研試驗(yàn)等領(lǐng)域。具體來(lái)看，愛(ài)科賽博精密測(cè)試電源收入大幅增加，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入分別為5055.34萬(wàn)元、1.52億元、3.08億元，同比增幅分別為43.97%、201.31%、101.93%。事實(shí)上，公司精密測(cè)試電源收入主要來(lái)源于光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域，報(bào)告期內(nèi)該領(lǐng)域銷(xiāo)售收入分別為2619.09萬(wàn)元、1.15億元、2.33億元，占精密測(cè)試電源收入的比例分別為51.81%、75.54%、75.83%。因此，如果未來(lái)光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)等下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、精密測(cè)試電源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或公司研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品不能滿足市場(chǎng)需要，可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人精密測(cè)試電源業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)不及預(yù)期。
投資充電樁業(yè)務(wù)踩雷值得一提的是，愛(ài)科賽博此前曾投資充電樁業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致2019年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。2015年，受政策補(bǔ)貼影響，新能源車(chē)的需求和銷(xiāo)量大增，充電樁市場(chǎng)也變得火熱。因此，2016年2月，愛(ài)科賽博與方氏汽車(chē)、蘇州綠動(dòng)合作參與設(shè)立合資公司漢瓦特，愛(ài)科賽博的全資子公司蘇州愛(ài)科出資1250萬(wàn)元，持股25%。2016-2017年，漢瓦特經(jīng)營(yíng)狀況良好，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3170.07萬(wàn)元和4352.99萬(wàn)元。期間，愛(ài)科賽博持續(xù)向漢瓦特銷(xiāo)售充電模塊產(chǎn)品、提供技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，公司與漢瓦特之間關(guān)聯(lián)交易金額分別為6262.87萬(wàn)元、5354.36萬(wàn)元。若按照愛(ài)科賽博2014年?duì)I收2.08億元測(cè)算，銷(xiāo)售占比分別為30.16%、25.78%。到了2018年，受新能源汽車(chē)補(bǔ)貼減少、下游充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難、大額資金被其關(guān)聯(lián)方占用未歸返以及引進(jìn)新投資機(jī)構(gòu)進(jìn)展不順利等諸多因素影響，漢瓦特資金鏈斷裂，經(jīng)營(yíng)陷入困境。為配合當(dāng)?shù)卣畬?duì)漢瓦特的挽救措施，愛(ài)科賽博2018和2019年1-2月曾向其拆出資金合計(jì)120萬(wàn)元。2018年末，愛(ài)科賽博對(duì)漢瓦特的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本及損益、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，合計(jì)約為8400余萬(wàn)元。自2019年12月，公司已不再持有漢瓦特股權(quán)，且目前漢瓦特已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，預(yù)計(jì)公司不會(huì)再與漢瓦特發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，漢瓦特相關(guān)事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。隨著我國(guó)下游新能源、新能汽車(chē)、高端制造、半導(dǎo)體等行業(yè)的快速發(fā)展，以及脫鉤風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈自主可控需求，我國(guó)測(cè)試電源行業(yè)迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。目前，針對(duì)某一細(xì)分領(lǐng)域的小規(guī)模內(nèi)資測(cè)試電源廠商數(shù)量較多，但技術(shù)和資金制約了其進(jìn)一步向其他市場(chǎng)拓展。未來(lái)隨著進(jìn)口替代戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)和規(guī)模效應(yīng)的提升，市場(chǎng)有望向以愛(ài)科賽博為代表的內(nèi)資頭部企業(yè)集中，但頭部企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)可能存在加劇的風(fēng)險(xiǎn)。從2022年度的市場(chǎng)主要廠商的銷(xiāo)售規(guī)模來(lái)看，國(guó)內(nèi)測(cè)試電源市場(chǎng)總體空間約為70-100億元，公司測(cè)試電源銷(xiāo)售額為3.08億元，市場(chǎng)份額為3.1%-4.4%。應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大值得注意的是，除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流能力不強(qiáng)外，愛(ài)科賽博還依賴銀行借款。截止2022年末，公司短期借款高達(dá)1.38億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為420.61萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司的貨幣資金賬面價(jià)值為8409.98萬(wàn)元，難以覆蓋這兩項(xiàng)負(fù)債。而此次IPO，公司四個(gè)募資投資項(xiàng)目中，產(chǎn)能建設(shè)也只是將重心放在了精密特種電源產(chǎn)業(yè)化建設(shè)以及精密測(cè)試電源新增擴(kuò)建上，擬分別投入募資分別為1.2億元、1億元，其次則是研發(fā)中心升級(jí)改造項(xiàng)目擬投入募資6000萬(wàn)元，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金1億元。早在愛(ài)科賽博2015年9月披露的招股書(shū)中，公司就計(jì)劃募集資金2億元，其中也有8000萬(wàn)元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和償還銀行貸款。同時(shí)，報(bào)告期各期末，愛(ài)科賽博應(yīng)收賬款余額呈上升趨勢(shì)。2020年至2022年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.15億元、3.15億元、3.95億元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為57.96%、60.60%、68.22%。對(duì)此，公司在招股書(shū)中坦言，多種因素綜合導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大、回收期限較長(zhǎng)，進(jìn)而在一定程度上影響了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流情況，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成一定的影響。另外，2020年至2022年，愛(ài)科賽博主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.57%、39.98%、45.26%，同行業(yè)可比公司的平均毛利率分別為43.75%、41.09%、40.01%。由此可見(jiàn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈波動(dòng)趨勢(shì)，且在2020年和2021年略低于同行均值。隨著公司產(chǎn)品的更新?lián)Q代、新產(chǎn)品的不斷研發(fā)、人工成本上漲以及募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司毛利率在未來(lái)期間可能會(huì)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品成本的變化而波動(dòng)。針對(duì)上述問(wèn)題，金融投資報(bào)記者電話聯(lián)系愛(ài)科賽博工作人員，并將采訪提綱發(fā)至公司郵箱，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。愛(ài)科賽博能否順利過(guò)會(huì)，《金融投資報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。編輯|陳雨禾 校檢|袁鋼 審核|劉柯本文為｜金融投資報(bào)jrtzb028(微信號(hào))原創(chuàng)文章｜
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