走過交付期的造車新勢(shì)力，“毛利率”成為各家掌門人口中提及最多的關(guān)鍵詞。在特斯拉拿出超20%的正向毛利率后，蔚來、理想、小鵬三大頭部造車新勢(shì)力，目標(biāo)也是讓毛利率轉(zhuǎn)正。今年，不僅蔚來首次實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，后續(xù)登陸美股市場(chǎng)的理想、小鵬，首份財(cái)報(bào)的正向毛利率也成為業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。毛利率轉(zhuǎn)正，意味著造車新勢(shì)力造車成本持續(xù)降低，同時(shí)市占率持續(xù)提升。然而，面對(duì)各家新勢(shì)力仍然巨虧的現(xiàn)狀，毛利率轉(zhuǎn)正背后更多是吸引資本市場(chǎng)關(guān)注的新話術(shù)。
作為國(guó)內(nèi)首家登陸資本市場(chǎng)的造車新勢(shì)力，蔚來在上市第三年終于交出首份毛利率轉(zhuǎn)正財(cái)報(bào)。今年二季度，蔚來汽車銷售毛利率為9.7%，綜合毛利率為8.4%;三季度，蔚來的汽車銷售毛利率提升至14.5%，綜合毛利率為12.9%。
財(cái)報(bào)顯示，蔚來毛利率提升主要來自于銷量提高及制造運(yùn)營(yíng)效率提升。制造運(yùn)營(yíng)效率的提升主要體現(xiàn)在除研發(fā)費(fèi)用外其他成本支出的縮減。今年三季度，蔚來銷售及綜合管理費(fèi)用為9.4億元，平均每輛車的銷售及管理費(fèi)用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環(huán)比下降15%。
不僅蔚來，今年登陸美股的理想汽車、小鵬汽車首份財(cái)報(bào)也都傳出毛利率轉(zhuǎn)正的消息。今年三季度，小鵬汽車毛利率為4.6%，去年同期及今年二季度分別為-10.1%和-2.7%，首次實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。理想汽車銷售毛利率則為19.8%，同比增長(zhǎng)6.1%，直逼特斯拉的20%。
對(duì)于造車新勢(shì)力企業(yè)而言，毛利率轉(zhuǎn)正意味著剔除推廣、管理企業(yè)等其他費(fèi)用，企業(yè)已擺脫“賣一輛虧一輛”的局面，因此正向毛利率也成為考核造車新勢(shì)力企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。
對(duì)于毛利率提升的原因，理想汽車在財(cái)報(bào)中稱，毛利率提升主要是得益于部分零部件采購(gòu)價(jià)格的下降，以及產(chǎn)量提升帶來的單車制造成本的下降。小鵬汽車則在財(cái)報(bào)中稱，毛利率提升主要是由于更好的產(chǎn)品組合、材料成本下降和制造效率提高。
伴隨毛利率提升，三家造車新勢(shì)力的股價(jià)也紛紛上漲。今年以來，蔚來的股價(jià)已從去年最低1.19美元/股上漲40倍最高達(dá)到近50美元/股。在三季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，蔚來市值已超630億美元，位列全球車企市值排行榜第七位。小鵬汽車三季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，股價(jià)也大漲33.4%，并帶動(dòng)理想汽車股價(jià)上漲27.27%。
盈利尚無期
盡管毛利率紛紛轉(zhuǎn)正，但蔚來、小鵬、理想尚未走到盈利臨界點(diǎn)。截至目前，蔚來累計(jì)虧損超過250億元，理想汽車和小鵬汽車?yán)塾?jì)虧損也分別達(dá)到44億元和70億元。
財(cái)報(bào)顯示，今年三季度，蔚來調(diào)整后季度凈虧損(非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)為9.978億元，同比收窄59.3%;小鵬汽車凈虧損達(dá)11.49億元，去年同期為虧損7.76億元，虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大;理想汽車凈虧損為1.07億元。
在虧損持續(xù)背景下，外界對(duì)蔚來、小鵬、理想的前景不乏質(zhì)疑之聲。11月13日，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布做空?qǐng)?bào)告稱，蔚來股價(jià)已經(jīng)脫離合理范圍，股價(jià)應(yīng)該“腰斬”，目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元。報(bào)告主要理由包括，特斯拉以及Model Y在中國(guó)的定價(jià)將沖擊蔚來汽車銷量;目前蔚來估值是未來12個(gè)月銷售額的17-18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創(chuàng)下歷史新高。
據(jù)了解，蔚來相對(duì)估值是特斯拉2倍，但蔚來的銷量卻遠(yuǎn)不如特斯拉。今年前三季度，特斯拉累計(jì)銷量為31.9萬輛，蔚來累計(jì)交付量為3.14萬輛，僅約特斯拉的1/10。即便局限在中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉前三季度的銷量也是蔚來的3倍。
在香櫞發(fā)布做空?qǐng)?bào)告后，盤初一度漲超11%的蔚來汽車最終收跌7.35%，報(bào)44.56美元/股，結(jié)束此前強(qiáng)勢(shì)的上漲勢(shì)頭。蔚來被沽空也連帶波及到小鵬汽車和理想汽車，兩者均在11月13日結(jié)束增長(zhǎng)勢(shì)頭轉(zhuǎn)而下跌。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，銷量規(guī)模不足不僅是做空機(jī)構(gòu)攻擊蔚來的最大口實(shí)，也是三家造車新勢(shì)力實(shí)現(xiàn)盈利的最大阻礙。國(guó)信證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，蔚來、小鵬、理想要想實(shí)現(xiàn)盈利，銷量規(guī)模分別需要達(dá)到18萬輛、12萬輛、6萬輛。
不過，截至今年11月30日，蔚來汽車全年交付量為3.67萬輛，累計(jì)交付量約7萬輛;小鵬汽車全年交付量為2.13萬輛，累計(jì)交付量約4萬輛;理想汽車?yán)塾?jì)交付量為2.64萬輛。
汽車行業(yè)分析師張翔表示，由于現(xiàn)階段都未實(shí)現(xiàn)盈利，因此蔚來、小鵬、理想維持公司運(yùn)營(yíng)很大程度上都得依靠資本市場(chǎng)，只有進(jìn)一步提升銷量，這三家公司才能拉動(dòng)股價(jià)和市值走高，進(jìn)而才能獲得更多融資。
銷量存隱憂
事實(shí)上，為維持投資者信心并早日實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，蔚來、小鵬、理想一直在采取各種措施推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，但三家公司也各存隱憂。
香櫞資本援引德意志銀行分析稱，特斯拉會(huì)降低上海工廠B級(jí)SUV Model Y的車型售價(jià)，該車可能從48.8萬元降至36萬-39萬元。從售價(jià)上看，特斯拉的降價(jià)策略可能導(dǎo)致Model Y正面搶奪蔚來ES6的銷量。ES6是蔚來目前銷量最多的一款車型，售價(jià)區(qū)間為35.8萬-46.8萬元。
除特斯拉即將在中國(guó)市場(chǎng)投放一款SUV，蔚來也計(jì)劃推出一款新車。蔚來汽車創(chuàng)始人李斌透露，蔚來即將發(fā)布的第四款量產(chǎn)車型為轎車。而特斯拉目前在華的唯一車型Model 3便是一款轎車，該車曾連續(xù)多月位居國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量榜首。
與特斯拉、蔚來的純電路線不同，理想采用“增程式”技術(shù)路線，由此形成自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。然而，今年以來，理想汽車唯一量產(chǎn)車型理想ONE累計(jì)發(fā)生前懸架碰撞事故共97起。
今年11月6日，理想汽車宣布，召回10469輛理想ONE電動(dòng)汽車。張翔認(rèn)為，由于沒有第一時(shí)間啟動(dòng)召回，理想汽車已經(jīng)招來媒體、消費(fèi)者的大量批評(píng)聲，品牌口碑受到?jīng)_擊，此輪召回不僅會(huì)給理想汽車帶來成本負(fù)擔(dān)，也可能會(huì)在短期之內(nèi)直接影響到理想汽車的市場(chǎng)表現(xiàn)。
除召回風(fēng)波，車型單一也給理想汽車的銷量增長(zhǎng)埋下隱患。今年5月，理想汽車宣稱，未來三年不會(huì)推出新產(chǎn)品，主要是專注于理想ONE的OTA(在線下載技術(shù))升級(jí)。這意味著一年中，如果理想ONE再出現(xiàn)問題，理想汽車將沒有其他產(chǎn)品能夠分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
作為三家造車新勢(shì)力車企中今年銷量最低的一家，小鵬汽車面臨著銷量結(jié)構(gòu)失衡的問題。今年11月，理想汽車憑借一款車型實(shí)現(xiàn)4646輛的交付量，而小鵬汽車兩款車型的合計(jì)車型僅為4224輛。分車型看，小鵬P7單月累計(jì)交付達(dá)到了2732輛，環(huán)比增長(zhǎng)30%，但小鵬G3銷量卻僅為1000余輛。
近日，小鵬汽車還卷入了低價(jià)賣車傳聞風(fēng)波。在某社交媒體上，一位名為“抖音用戶Y”的用戶爆料，小鵬汽車把大量新車賣給二手車商販上牌，二手車商販再低價(jià)賣給三四線城市或者租車公司。小鵬汽車隨后發(fā)聲，稱其“連續(xù)發(fā)布大量關(guān)于小鵬汽車的不實(shí)信息，并對(duì)小鵬汽車的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行毫無證據(jù)的揣測(cè)和造謠”。
責(zé)任編輯：
