原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)
作者 | 夢(mèng)清
(資料圖片)
十多年前，破落的中國(guó)窮小伙迎娶瑞典公主的故事，轟動(dòng)了全球。
說當(dāng)年的吉利是一個(gè)“窮小伙”，一點(diǎn)也不夸張。不說在全球，就是在中國(guó)的車企中，吉利也排不上號(hào)。
全年的營(yíng)收規(guī)模僅200億人民幣，卻要掏出18億美元迎娶白富美，一下子干掉了吉利好幾年的凈利潤(rùn)。
雖然“白富美”當(dāng)時(shí)有些落魄，但有近百年品牌的積淀，還握有當(dāng)時(shí)先進(jìn)的燃油車制造技術(shù)。
這也為當(dāng)時(shí)的中國(guó)車企彎道超車開辟了一個(gè)新的思路：
“品牌上干不過別人，技術(shù)上繞不過別人，但是我有錢，可以買?。 ?/strong>
十多年后，當(dāng)初的中國(guó)“窮小伙”已經(jīng)咸魚翻身，營(yíng)收規(guī)模躍升至千億水平，即使放到全球，吉利也擁有了一席之地。
不過，全球汽車產(chǎn)業(yè)卻變了天，燃油車時(shí)代正在落幕，新能源汽車開始大行其道。
就在去年，吉利將沃爾沃扶上瑞典股市之后，轉(zhuǎn)頭又勾搭上了雷諾——這個(gè)來自法國(guó)的汽車品牌，甚至為此還掏出了沃爾沃在內(nèi)燃機(jī)領(lǐng)域的家底。
日前，吉利控股發(fā)布公告稱，將與雷諾成立合資公司，雙方各持股50%，以整合雙方動(dòng)力總成以及變速器方面的業(yè)務(wù)合作。而吉利在動(dòng)力總成方面的資源正是來自于與沃爾沃的合資公司Aurobay。
其實(shí)，在嘗到收購的甜頭之后，這些年來吉利勾搭的也不止雷諾這一個(gè)汽車品牌，控股路特斯，入股戴姆勒、阿斯頓·馬丁等歐美老牌車企，每一次出手，都是大手筆，而吉利的汽車產(chǎn)業(yè)版圖，也在這一個(gè)接一個(gè)的并購中擴(kuò)充開來。
吉利或許想要靠收購復(fù)制在沃爾沃上的成功，但是在付出巨額資金背上沉重債務(wù)之后，下一個(gè)“沃爾沃”還沒看到影子。
沃爾沃的驚險(xiǎn)一跳
沃爾沃再次在全球汽車產(chǎn)業(yè)掀起軒然大波，是在日前的一則公告：
要將自己持有的動(dòng)力總成公司Aurobay 33%的股份轉(zhuǎn)讓給吉利控股集團(tuán)，從此正式退出內(nèi)燃機(jī)的研制和制造。
這兩年，傳統(tǒng)車企紛紛擬定了徹底轉(zhuǎn)向新能源汽車領(lǐng)域的時(shí)間表，但沃爾沃算是第一個(gè)宣稱要退出內(nèi)燃機(jī)制造的車企。
不同于比亞迪宣布徹底退出燃油車領(lǐng)域，比亞迪本來就在燃油車領(lǐng)域沒什么積累，而沃爾沃在燃油車領(lǐng)域深耕已近百年。
沃爾沃在公告中提到的Aurobay，是沃爾沃與吉利在去年成立的一家公司，當(dāng)時(shí)沃爾沃將旗下動(dòng)力總成子公司Powertrain Engineering Sweden的全部資產(chǎn)，包括位于瑞典和中國(guó)的發(fā)動(dòng)機(jī)工廠及相關(guān)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，統(tǒng)統(tǒng)打包到Aurobay中。
可以說，Aurobay裝的是沃爾沃在燃油車領(lǐng)域的核心資產(chǎn)。沃爾沃完全可以拿著這家公司的股份，持續(xù)不斷地獲得利潤(rùn)回報(bào)；而且手握著這些資產(chǎn)，沃爾沃至少還有一條退路。
但是沃爾沃似乎已經(jīng)下定決心破釜沉舟，計(jì)劃將出售Aurobay股份換到的資金，全部投入到電動(dòng)汽車領(lǐng)域的研發(fā)中；在2030年徹底轉(zhuǎn)向純電動(dòng)汽車之前，旗下混動(dòng)車型的內(nèi)燃機(jī)將由Aurobay提供。
這一步“狠棋”，頗有些背水一戰(zhàn)的味道，可以說，這是沃爾沃在邁向新能源汽車時(shí)代的驚險(xiǎn)一跳，不成功便成仁。
也有業(yè)內(nèi)人士分析說，沃爾沃放棄在Aurabay的股份，恐怕也有些成全吉利與雷諾合作的意思。
過去十多年來，這位“下嫁”給吉利的瑞典車企，在吉利的放手與成全之下，在燃油車時(shí)代最后的余暉中重振了往日雄風(fēng)。
在福特出售沃爾沃的2010年，沃爾沃的虧損達(dá)到了驚人的51.9億瑞典克朗。在吉利接手后的第二年，沃爾沃扭虧為盈。
過去的十多年來，吉利先后向沃爾沃注入了110多億的資金，沃爾沃的汽車陣容由此得以持續(xù)擴(kuò)充，實(shí)現(xiàn)了早期的電氣化轉(zhuǎn)型，同時(shí)也打開了該品牌在中國(guó)的市場(chǎng)。
從2014年開始，沃爾沃的汽車銷量大增，也是在這一年，中國(guó)一躍成為沃爾沃在歐洲以外最大的市場(chǎng)。但不久沃爾沃的增長(zhǎng)陷入停滯，更尷尬的是，在品牌形象上始終抵不過BBA，停留在二流豪車的層面。
2021年沃爾沃重回歐洲，在老家瑞典斯德哥爾摩成功上市。這一次，沃爾沃想借助資本的力量，完成從燃油車向新能源汽車時(shí)代的驚險(xiǎn)一跳，也帶著讓沃爾沃的品牌更上一層樓的希冀。
其實(shí)吉利一開始并不愿意放行，因?yàn)檫@意味著對(duì)沃爾沃控制權(quán)的下降，此前還一度曾與沃爾沃商談合并方面的事宜，但最終還是選擇成全沃爾沃，并將沃爾沃與自己在中國(guó)的3家合資公司的股權(quán)悉數(shù)出售給沃爾沃，為沃爾沃上市鋪平了道路。
不過商場(chǎng)上從來是利益重于情義，也許在吉利控股同意沃爾沃上市之時(shí)，今天的故事早在雙方的利益算計(jì)之中。
吉利控股與沃爾沃合并計(jì)劃告吹之后，才有了后來雙方成立的Aurobay，吉利擁有對(duì)該公司67%的控股權(quán)。
老謀深算的吉利
吉利也不是只做“老好人”，過去十多年來，吉利也從沃爾沃身上，獲得了豐厚的回報(bào)。
資金層面，光2021年上半年，沃爾沃通過其中國(guó)合資企業(yè)，向母公司派發(fā)了約41.3億瑞典克朗（約合人民幣30.99億元）股息，此外還派發(fā)了59.7億瑞典克朗（約合人民幣44.80億元）的特別股息。
巨額分紅還不是最重要的。
就在吉利收購沃爾沃的第2年，沃爾沃就向吉利轉(zhuǎn)讓3項(xiàng)技術(shù)，包括GMC(中級(jí)車型)升級(jí)平臺(tái)、車內(nèi)空氣質(zhì)量控制全系統(tǒng)和GX7安全革新技術(shù)。
基于沃爾沃提供支持的開發(fā)平臺(tái)，吉利在2015年制造出首款B級(jí)車吉利博瑞。這款車的推出，既為吉利贏得了名聲，也贏得了實(shí)實(shí)在在的銷量。
2013年吉利聯(lián)手沃爾沃成立了歐洲研發(fā)中心，開發(fā)了中級(jí)車基礎(chǔ)平臺(tái)CMA；基于此架構(gòu)，吉利與沃爾沃聯(lián)合打造了面向全球市場(chǎng)的新高端品牌領(lǐng)克。
這兩款車的相繼推出，極大地提升了吉利在燃油車領(lǐng)域的技術(shù)與地位。
而且在新能源汽車研發(fā)領(lǐng)域，吉利相繼推出的SPA2架構(gòu)、以純電驅(qū)動(dòng)為核心的SEA浩瀚架構(gòu)等技術(shù)，以及吉利正在布局下一代純電架構(gòu)，背后都有沃爾沃提供的技術(shù)支持。
靠著沃爾沃的反哺，過去十多年來，吉利的營(yíng)收規(guī)模與品牌知名度都躍上了新臺(tái)階。
但是燃油車的黃金時(shí)代結(jié)束了，沃爾沃背負(fù)的歷史使命也已經(jīng)完成，它迫切地希望要奔赴自己新的前程。
這對(duì)吉利來說，也并非壞事。沃爾沃全力以赴的背書一戰(zhàn)，便是吉利在新能源汽車領(lǐng)域布下的又一顆棋，將與極氪、幾何、極星等諸多汽車品牌一道，為吉利探路新能源汽車的未來。
與此同時(shí)，吉利也想利用沃爾沃在燃油車領(lǐng)域積累的核心資產(chǎn)，換取自己與雷諾的合作，拼一個(gè)更大的汽車產(chǎn)業(yè)版圖。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，吉利與雷諾之所以能達(dá)成合作，是因?yàn)槔字Z看中了沃爾沃的資源；而沃爾沃退出的Aurobay，接下來將成為吉利與雷諾合資公司的一部分。
實(shí)際上，早在沃爾沃謀劃獨(dú)立上市的2021年，吉利就與雷諾勾搭上了。
當(dāng)年初，吉利旗下的超跑品牌路特斯就與雷諾旗下的Alpine在技術(shù)層面開展合作；到今年5月，吉利花費(fèi)13.76億元認(rèn)購雷諾位于韓國(guó)的子公司雷諾韓國(guó)汽車34.02%股份。
而此番吉利要與雷諾將設(shè)立合資公司，可以看做是兩者合作的進(jìn)一步深化。不過吉利與雷諾謀求在內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)上的合作，看起來有些開歷史的倒車。
那么，吉利到底在打什么算盤呢？
首先是借助雷諾的資源進(jìn)一步擴(kuò)大自己在歐美國(guó)家的影響力。比如吉利持股34%的雷諾韓國(guó)汽車公司，在全球出口方面享有優(yōu)惠政策。
或許，吉利此舉還有更大的深意。此前有消息稱，吉利本來是要全資收購雷諾在內(nèi)燃機(jī)方面的業(yè)務(wù)，但因日產(chǎn)的強(qiáng)烈反對(duì)而告吹，不過吉利已經(jīng)在雷諾-日產(chǎn)-三菱松散的聯(lián)盟中撕開了一道口子，接下來未嘗不可從中獲取更大的利益。
成也收購，怕敗也收購
可以說，與沃爾沃的合作，成就了吉利的今天。而今天的吉利，也是所有中國(guó)車企中，并購最激進(jìn)的車企。
2017年，吉利收購了寶騰汽車49%的股份，也因此獲得了曾與法拉利、保時(shí)捷齊名的英國(guó)超跑汽車品牌路特斯51%的股份；
2018年吉利又斥資90億美元收購奔馳母公司戴姆勒9.69%具有表決權(quán)的股權(quán)，成為當(dāng)時(shí)該公司第一大控股股東；
今年9月底，吉利再次斥巨資收購英國(guó)超豪華性能汽車品牌阿斯頓·馬丁近7.60%的股份。
此外，吉利控股還收購了盛寶銀行和Terrafugia部分股權(quán)，與國(guó)鐵、騰訊成立合資公司，與梅賽德斯-奔馳成立智馬達(dá)汽車。
這些吉利大手筆投資或者收購的車企，與沃爾沃的相似度非常高：
在全球享有非常高的知名度，其中部分在吉利投資時(shí)處于虧損的狀態(tài)，比如路特斯與阿斯頓·馬丁，一如當(dāng)年沃爾沃的落魄。
吉利或許是想找到下一個(gè)沃爾沃，但今時(shí)不同往日，歐美的輿論與政府對(duì)汽車項(xiàng)目的收購非常謹(jǐn)慎；有價(jià)值的車企也會(huì)遭遇同行競(jìng)標(biāo)；更何況現(xiàn)在才剛剛進(jìn)入新能源汽車時(shí)代，可沒有沉淀百年的“沃爾沃”等著吉利去撿漏。
這也迫使吉利在收購車企后再下重金幫助企業(yè)向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，或者在內(nèi)部孵化新能源汽車品牌。
如今吉利孵化的新能源汽車品牌包括極氪、幾何、睿藍(lán)等；吉利與沃爾沃聯(lián)合打造的領(lǐng)克、極星，以及2017年收購的路特斯，與雷諾的合作項(xiàng)目等，都在等著吉利嗷嗷待哺。
這也給吉利帶來了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
根據(jù)吉利控股的公告，2019-2021年，負(fù)債總額分別為2752.62億元、3331億元、3457.92億元；
截止2022年第三季度，吉利控股的負(fù)債總額進(jìn)一步上升至3733.38億元，其中流動(dòng)負(fù)債達(dá)2461.56億元，速動(dòng)比率為0.76，可見吉利控股的債務(wù)壓力。
據(jù)界面新聞報(bào)道，今年以來吉利控股共發(fā)布了4支超短期債券，合計(jì)募集75億元，全部用于償還其有息債務(wù)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金；
此外吉利控股在今年還發(fā)行的150億元的小公募債券項(xiàng)目，獲得通過，也是用來償還短期債務(wù)。
如今的吉利可謂是負(fù)重前行，在新能源汽車時(shí)代能否復(fù)制收購沃爾沃的輝煌，還很難說。
參考資料：
1. 經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)《雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟紛爭(zhēng)不止 吉利合資雷諾“火中取栗”》
2. 中國(guó)證券報(bào)《上交所已受理 吉利控股擬發(fā)行不超150億元小公募債》
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