中新經(jīng)緯6月13日電 題：百億資金涌入A股ETF，為何再現(xiàn)“越跌越買”趨勢
(資料圖)
作者 徐成城 國泰基金基金經(jīng)理
徐成城
2023年上半年A股市場波動較大，雖然”數(shù)字經(jīng)濟(jì)”和“中特估”概念持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期搖擺和海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動下，行業(yè)輪動較快，賺錢效應(yīng)并不顯著。6月份以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了弱勢：5月的出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，出口金額同比下降7.5%；CPI和PPI同比繼續(xù)走低；30個大中城市商品房的銷售面積也降至去年同期水平。盡管在政策托底下，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的可能性較低，但短期將處于筑底階段，市場仍持續(xù)關(guān)注于即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和全球貨幣政策的最新變化。因此，當(dāng)前A股的表現(xiàn)也在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲態(tài)：在5月份”數(shù)字經(jīng)濟(jì)”和“中特估”主題開始調(diào)整后，缺乏主線驅(qū)動的上證指數(shù)在3200點(diǎn)附近開始持續(xù)震蕩整理。
但另一方面，雖然震蕩中的大盤整體缺乏賺錢效應(yīng)，結(jié)構(gòu)性的行情卻持續(xù)演繹，增量資金也在當(dāng)前點(diǎn)位踴躍入場。從全市場指數(shù)型基金的申購數(shù)據(jù)來看，A股多數(shù)板塊在上周都實(shí)現(xiàn)了資金凈流入：寬基類指數(shù)產(chǎn)品凈流入額達(dá)到了百億元左右，金融地產(chǎn)、生物醫(yī)藥和消費(fèi)等行業(yè)型ETF基金上周凈流入額也超過20億元。
回顧近期的A股行情，上述行業(yè)尤其是銀行、地產(chǎn)、家電等板塊確實(shí)出現(xiàn)了一定的指數(shù)反彈。而對這些行業(yè)做進(jìn)一步分析的話，我們不難發(fā)現(xiàn)它們大多有如下特性：第一，估值處于歷史分位數(shù)低點(diǎn)，且交易不太擁擠；第二，2023年以來的跌幅比較多，部分行業(yè)2023年以來的最大跌幅已經(jīng)超過20%；第三，在政策或者需求的利好下，短期盈利有望改善。而近期A股演繹”市場越跌越買”這一趨勢的核心邏輯，依然是資金在不確定的市場環(huán)境中尋求“低估值”+“業(yè)績改善”這一類安全資產(chǎn)的避險(xiǎn)驅(qū)動。
展望后市，市場會再度進(jìn)入國內(nèi)和海外的政策博弈期：一方面，國內(nèi)穩(wěn)增長政策的政策思路仍然是“以時間換空間”，MLF降息、發(fā)放消費(fèi)券和特別國債等政策有望陸續(xù)推出，但整體目標(biāo)仍然以延后風(fēng)險(xiǎn)、托底信心為主，以保證“高質(zhì)量發(fā)展”的政策主線。政策約束下的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒀永m(xù)緩慢復(fù)蘇特征，流動性環(huán)境仍相對寬裕；另一方面，海外歐美衰退預(yù)期反復(fù)，通脹持續(xù)回落，盡管7月美聯(lián)儲加息概率依然較高，但加息終點(diǎn)的臨近已經(jīng)確認(rèn)無疑，全球估值約束有望在2023年下半年持續(xù)緩解。在此基礎(chǔ)上，若海外重新開啟衰退寬松交易，美元利率的回落疊加中美外交釋放利好，國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)或有望進(jìn)一步回升。
下半年盡管仍有不確定性，但市場整體機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會也在增加。具體來說，高質(zhì)量發(fā)展下的數(shù)字科技和“中特估”勢必會成為2023年投資的主線行情。數(shù)字科技方面，看好和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較低，但受益于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，兼具技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支撐的芯片行業(yè)、通信行業(yè)和AIGC加持下的游戲傳媒行業(yè)。而中特估”主題，又可以分為“中特估+分紅”和“中特估+景氣”兩類投資方向：高分紅的國央企投資方向；以及受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇博弈的可選消費(fèi)類行業(yè)，集中度提升的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。另外，在政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍具有較高不確定性的狀況下，包括貴金屬在內(nèi)的有色金屬行業(yè)，也是在當(dāng)前市場不斷調(diào)整下作為對沖市場波動的較好選擇。(中新經(jīng)緯APP)
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