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海外機(jī)構(gòu)下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速 A股周期將如何演繹？
觀點(diǎn)：上半年，包括國(guó)際貨幣基金組織以及世界銀行等，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)保持樂(lè)觀。不過(guò)，二季度以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度增速。這可能是個(gè)信號(hào)，結(jié)合國(guó)內(nèi)具體情況，復(fù)蘇可能仍有反復(fù)。在此之下，資本市場(chǎng)或難有超預(yù)期行情。不過(guò)，在復(fù)蘇周期下，隨著寬松政策的延續(xù)，結(jié)合歷次經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，我們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不悲觀。A股市場(chǎng)反復(fù)難免，甚至還有可能再次重心走低，但整體向好的基礎(chǔ)和邏輯未變，站在未來(lái)1-2年的周期，戰(zhàn)略配置仍是好時(shí)機(jī)。
6月26日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)表示，將中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)按年增速預(yù)估從5.5%下調(diào)至5.2%，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將持續(xù)但并不均衡，尤其投資和工業(yè)拖累復(fù)蘇步伐。標(biāo)普還稱，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩和受加息影響，除中國(guó)外的其他亞太經(jīng)濟(jì)體今年增速將放緩至3.8%，去年為4.7%。
雖然標(biāo)普的評(píng)級(jí)僅是一家之言，但是上半年以來(lái)包括世界銀行在內(nèi)的諸多機(jī)構(gòu)紛紛看好中國(guó)全年的發(fā)展，但不可否認(rèn)的是，多重變化之下，今年國(guó)內(nèi)的復(fù)蘇必將反復(fù)，而且地產(chǎn)周期影響下，復(fù)蘇的周期可能會(huì)加長(zhǎng)。如果期間海外衰退來(lái)臨，復(fù)蘇可能還會(huì)受到壓制。而眾所周知，股市周期受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，弱復(fù)蘇下，市場(chǎng)有上行的基礎(chǔ)，但難有超預(yù)期的行情，而且期間波動(dòng)可能加大。一季度的強(qiáng)復(fù)蘇之后，二季度開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，股市也從一季度的上行轉(zhuǎn)為二季度以來(lái)的大震蕩以及重心的走低。這背后，還是對(duì)復(fù)蘇力度的觀望，對(duì)政策不及預(yù)期的擔(dān)憂。
除此之外，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體疲軟，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的同時(shí)，海外的是否衰退也是重要的影響因素。結(jié)合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，美歐經(jīng)濟(jì)下半年進(jìn)入淺衰退的概率較大，這也意味著如果海外需求繼續(xù)弱勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)包括出口在內(nèi)的影響和拖累依舊。而從全球經(jīng)濟(jì)一體化角度看，如果海外衰退，國(guó)內(nèi)盡管迎來(lái)復(fù)蘇周期，但大概率也不會(huì)獨(dú)善其身以及超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)上行。
因此，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期不強(qiáng)以及海外衰退趨勢(shì)下，資本市場(chǎng)整體仍有承壓。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，雖然滬指目前仍保持整體的上行趨勢(shì)，但今年以來(lái)深成指以及創(chuàng)業(yè)板等主要寬基指數(shù)已經(jīng)跌回年初，而且已經(jīng)跌到了去年10月底市場(chǎng)公認(rèn)的復(fù)蘇周期的起點(diǎn)。這也充分表明，弱復(fù)蘇下盡管向好預(yù)期依舊，但波動(dòng)仍在加大，復(fù)蘇伊始的上行也可能會(huì)遭到預(yù)期降低下的吞噬。實(shí)際上結(jié)合歷史，復(fù)蘇期間階段的上行或也往往有回撤，而且力度不小。比如2019年的復(fù)蘇，實(shí)際上比當(dāng)前要強(qiáng)，但指數(shù)的表現(xiàn)也是先揚(yáng)后抑，一季度整體上行后二季度開(kāi)始回落，直至三季度初。而如今的滬指，在5月調(diào)整以來(lái)已經(jīng)接近年初位置，后期如果重心再度走低，3000點(diǎn)也仍有觸及的可能。
當(dāng)然我們說(shuō)以上僅是假設(shè)，結(jié)合目前宏觀情況以及海外可能的趨勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)一個(gè)粗略的判斷，僅供投資者參考，或者是做好提前的心理準(zhǔn)備。也當(dāng)然，我們整體還是看好國(guó)內(nèi)全年的復(fù)蘇，尤其是“逆周期調(diào)價(jià)”基調(diào)下，隨著政策逐步發(fā)力，結(jié)合歷年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的基本實(shí)現(xiàn)，對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期還是有信心的。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，復(fù)蘇周期疊加流動(dòng)性的寬松，戰(zhàn)略上不宜悲觀，更多的是應(yīng)看到過(guò)程中的積極信號(hào)。當(dāng)前A股整體估值處于歷史低位，新一輪寬松也已經(jīng)在路上，隨著下半年企業(yè)盈利的回升預(yù)期，A股整體向好的基礎(chǔ)可能加強(qiáng)。如果后期重心再度走低，站在未來(lái)1-2年的周期，仍是加大配置力度的好時(shí)機(jī)。而對(duì)于波段投資者來(lái)說(shuō)，需要把握市場(chǎng)節(jié)奏，尤其是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下情緒的變化，可能影響階段的趨勢(shì)。
作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002
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