對(duì)于在近期準(zhǔn)備選購(gòu)銀行理財(cái)產(chǎn)品的諸多投資者來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性存款并不是一個(gè)陌生名詞。進(jìn)入2018年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款從名不見(jiàn)經(jīng)傳的普通理財(cái)產(chǎn)品迅速躥紅，成為各家中小銀行爭(zhēng)相推薦的“網(wǎng)紅產(chǎn)品”。
近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者走訪北京地區(qū)多家銀行網(wǎng)點(diǎn)，一探結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品究竟。在記者走訪過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)部分銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款收益率僅有“非此即彼”的兩個(gè)檔位，而理財(cái)經(jīng)理們卻大多做出“低收益事件不會(huì)發(fā)生”的承諾。無(wú)論是對(duì)標(biāo)國(guó)際黃金價(jià)格，還是掛鉤LIBOR、FDR等指標(biāo)，產(chǎn)品說(shuō)明中觸發(fā)低收益的事項(xiàng)均設(shè)置得十分苛刻，高收益事項(xiàng)則極易達(dá)成。
而談及近期結(jié)構(gòu)性存款熱銷(xiāo)的原因，理財(cái)經(jīng)理們并不避諱，直言是由于“資管新規(guī)”限制保本型理財(cái)產(chǎn)品所致。“現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)不允許保本理財(cái)了，我們銀行因此推出了存款類(lèi)高收益產(chǎn)品代替保本理財(cái)，也是替現(xiàn)有客戶(hù)著想。畢竟以前保本理財(cái)賣(mài)了那么多，部分客戶(hù)對(duì)保本產(chǎn)品有真實(shí)需求，而定期存款的收益率又不能令他們滿(mǎn)意。”
預(yù)期收益率“非此即彼”
低收益觸發(fā)事項(xiàng)極難達(dá)成
不經(jīng)意之間，結(jié)構(gòu)性存款“一夜躥紅”。
在記者走訪多家中小銀行網(wǎng)點(diǎn)的過(guò)程中，多數(shù)網(wǎng)點(diǎn)在門(mén)口的電子滾動(dòng)屏上發(fā)布了結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品信息，“保證存款本金、保證收益”的宣傳讓路人駐足不已。而在邁入銀行大門(mén)之后，富有網(wǎng)點(diǎn)特色的公告板上，結(jié)構(gòu)性存款已與大額存單、銀行理財(cái)產(chǎn)品“分庭抗禮”，占據(jù)有利地形。
在北京市某城商行北四環(huán)某支行網(wǎng)點(diǎn)，《證券日?qǐng)?bào)》記者提出了購(gòu)買(mǎi)保本類(lèi)產(chǎn)品的需求，該網(wǎng)點(diǎn)的理財(cái)經(jīng)理在第一時(shí)間推薦了該行的兩款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品：“現(xiàn)在出臺(tái)新規(guī)定了，保本的產(chǎn)品以后不讓賣(mài)了，我們銀行現(xiàn)在只有兩款產(chǎn)品，收益率還不如結(jié)構(gòu)性存款，所以現(xiàn)在對(duì)于有保本需求的客戶(hù)，我們都推薦購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款。”
以該行“90天掛鉤LIBOR結(jié)構(gòu)性存款”為例，根據(jù)起存金額(5萬(wàn)元或50萬(wàn)元)不同，預(yù)期收益率分別為“1.4%或4.0%”、“1.4%或4.2%”。據(jù)該理財(cái)經(jīng)理介紹，該產(chǎn)品為“保證本金”類(lèi)產(chǎn)品，并提示記者注意，其收益僅有“非此即彼”的兩個(gè)檔位，而非區(qū)間收益率。也就是說(shuō)，在產(chǎn)品到期日之前，如果符合約定條件，即可實(shí)現(xiàn)4.2%的收益，相反則僅有1.4%。“從歷史情況看，4.2%的收益是穩(wěn)的，肯定能實(shí)現(xiàn)。”而關(guān)于該產(chǎn)品背后掛鉤的指標(biāo)，該理財(cái)經(jīng)理僅稱(chēng)“與倫敦掛牌匯率有關(guān)”，但對(duì)于LIBOR的具體含義、波動(dòng)情況以及指數(shù)意義等內(nèi)容并未介紹清楚。
而在記者走訪的其余多家銀行支行網(wǎng)點(diǎn)的過(guò)程中，無(wú)一例外的得到了“低收益事件不會(huì)發(fā)生”的承諾。從目前記者觀察到的十余款產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其投資期限大多較短，以1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期為主。而無(wú)論是對(duì)標(biāo)國(guó)際黃金價(jià)格，還是掛鉤LIBOR、FDR等利率指標(biāo)，大多數(shù)產(chǎn)品說(shuō)明中觸發(fā)低收益的事項(xiàng)均設(shè)置得十分苛刻，高收益事項(xiàng)則極易達(dá)成。某網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)經(jīng)理甚至向記者表示，“這種波動(dòng)出現(xiàn)的可能基本不存在。”而該款產(chǎn)品設(shè)置的期限僅為三個(gè)月。
某銀行網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)經(jīng)理向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性存款既有存款的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，又有理財(cái)產(chǎn)品的收益，堪稱(chēng)“完美”投資。“對(duì)于看重資金安全性的客戶(hù)，結(jié)構(gòu)性存款是納入存款保險(xiǎn)制度之中的，萬(wàn)一出現(xiàn)銀行倒閉等極端情況，50萬(wàn)元以下額度可全額賠付。”
爆紅背后
“真假結(jié)構(gòu)”待規(guī)范
隨著資管新規(guī)“靴子”的最終落地，銀行保本理財(cái)?shù)妮x煌時(shí)代也將隨之終結(jié)，結(jié)構(gòu)性存款隨即成為部分中小銀行理財(cái)“新寵”。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款在今年以來(lái)的擴(kuò)容速度可謂“突飛猛進(jìn)”。央行披露的《2018年金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)》顯示，截至今年3月末，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達(dá)8.8萬(wàn)億元。而在2017年1月末，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模僅為5.8萬(wàn)億元。除此之外，2018年前三個(gè)月新增結(jié)構(gòu)性存款高達(dá)1.84萬(wàn)億元，已超過(guò)2017年1.8萬(wàn)億元的全年新增規(guī)模。
而據(jù)中泰證券研究報(bào)告顯示，中小銀行在結(jié)構(gòu)化存款方面發(fā)力更猛，存款有綜合優(yōu)勢(shì)的大行增速則相對(duì)溫和。2017年二者增速差距不大，在10%以?xún)?nèi);但今年以來(lái)，二者增速差拉大至10%以上，預(yù)計(jì)中小行負(fù)債端壓力相對(duì)大行增加。此外，互金寶寶類(lèi)產(chǎn)品、貨基產(chǎn)品對(duì)銀行存款分流壓力迫使銀行加大對(duì)個(gè)人存款的吸取力度。截至2018年3月底，個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款大銀行的同比增速達(dá)到60%以上，中小銀行更是達(dá)到了75%。
事實(shí)上，結(jié)構(gòu)性存款并非新型產(chǎn)品。據(jù)悉，早在2002年，光大銀行就已開(kāi)始推行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù);此后，工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行也相繼推出匯利通、匯利豐、匯聚寶、匯得盈等結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，雖然掛鉤衍生品不同(如利率、匯率、商品價(jià)格、指數(shù)等)，但結(jié)構(gòu)化存款的基本結(jié)構(gòu)不變，以“基礎(chǔ)存款+金融衍生品”的模式進(jìn)行。除存款產(chǎn)生的固定收益外，投資者還可獲得與標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)掛鉤的衍生收益。
進(jìn)入2018年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款的迅速擴(kuò)容普遍被業(yè)內(nèi)認(rèn)為與新近落地的資管新規(guī)預(yù)期相關(guān)。資管新規(guī)中明確指出，“金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付”，俗稱(chēng)“打破剛兌”。一方面是政策壓力，一方面是投資者“既要保本保息、又要高收益”的“挑剔”需求，銀行因此落力推介結(jié)構(gòu)性存款，以填補(bǔ)保本理財(cái)缺失后的市場(chǎng)空白。
然而，結(jié)構(gòu)性存款當(dāng)真是“完美投資”嗎?
觀察部分銀行公布的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，其僅對(duì)產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的及收益計(jì)算方式進(jìn)行說(shuō)明，但并未透露實(shí)際的衍生品交易情形。在這種情況下，其交易結(jié)構(gòu)的真假令人存疑。
以多家銀行結(jié)構(gòu)性存款掛鉤的“美元LIBOR3M”指標(biāo)而言，部分中小銀行將其結(jié)構(gòu)性存款高收益的觸發(fā)條件規(guī)定在該指標(biāo)波動(dòng)范圍在“0-8%”之間，在超過(guò)8%以上才將出現(xiàn)低收益情形。而《證券日?qǐng)?bào)》記者自Wind數(shù)據(jù)調(diào)取近三十年以來(lái)該指標(biāo)的波動(dòng)情況，上一次該指標(biāo)超過(guò)8%是在1986年-1990年期間，該極端情形已有二十余年未曾出現(xiàn)。2018年以來(lái)，該指標(biāo)波動(dòng)平穩(wěn)，收益率尚未出現(xiàn)超過(guò)2.4%的情況。在這種情況下，投資者相當(dāng)于與銀行簽了一個(gè)“穩(wěn)贏”的對(duì)賭條款，而條款的設(shè)計(jì)者如此“慷慨”，令人對(duì)其背后目的充滿(mǎn)遐思。
而從監(jiān)管方面來(lái)看，早在2004年3月份出臺(tái)的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，就正式確立了衍生品在我國(guó)金融市場(chǎng)上的合法地位。此后，2005年監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始允許中外資銀行發(fā)行股票類(lèi)和商品掛鉤產(chǎn)品。近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)針對(duì)投資管理人、掛鉤標(biāo)的、結(jié)構(gòu)性存款銷(xiāo)售和風(fēng)險(xiǎn)管理等引導(dǎo)法規(guī)，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展進(jìn)行指引。
中泰證券固收分析師戴志鋒撰文指出，在利率市場(chǎng)化和資管新規(guī)落地的環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品可以解決商業(yè)銀行表內(nèi)+表外兩大痛點(diǎn)。對(duì)于表內(nèi)而言，結(jié)構(gòu)性存款利率較為靈活，在利率市場(chǎng)化的環(huán)境下是攬儲(chǔ)的另一種方式，可以解決表內(nèi)存款問(wèn)題;而對(duì)于表外而言，結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品”是很好的向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變過(guò)程中的過(guò)渡性產(chǎn)品形態(tài)，可通過(guò)收取管理費(fèi)、銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)等提高銀行中收，解決預(yù)期收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型問(wèn)題。
此外，戴志鋒亦指出，目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過(guò)發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財(cái)，以此吸納負(fù)債，很多中小銀行業(yè)跟風(fēng)發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”以實(shí)現(xiàn)高息攬儲(chǔ)。但假結(jié)構(gòu)性存款仍屬于變相剛兌，未來(lái)一定會(huì)面臨嚴(yán)監(jiān)管。預(yù)計(jì)未來(lái)針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的專(zhuān)門(mén)性監(jiān)管政策會(huì)逐步出臺(tái)，引導(dǎo)商業(yè)銀行向“保本理財(cái)-假結(jié)構(gòu)性存款-真結(jié)構(gòu)性存款”的方向過(guò)渡。
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