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華西證券股份有限公司唐爽爽近期對浙江正特進行研究并發(fā)布了研究報告《星空篷維持高成長，預計Q2有望率先復蘇》，本報告對浙江正特給出買入評級，認為其目標價位為29.60元，當前股價為22.97元，預期上漲幅度為28.86%。
浙江正特(001238)
投資要點:
公司為戶外遮陽及休閑家具代工企業(yè)， 20、 21 年業(yè)績增長主要由于海外疫情對家居庭院消費的影響， 22 年下半年以來受到歐洲俄烏戰(zhàn)爭、美國通脹對需求的影響，海外去庫存等不利影響。（ 1）短期來看，疫情后海外休閑家具行業(yè)仍處于去庫存中，但公司憑借爆款產(chǎn)品星空篷維持高增，我們預計恢復節(jié)奏快于同業(yè)、 Q2 收入增速有望轉(zhuǎn)正；（ 2）中期來看，公司 IPO 募投項目產(chǎn)能逐步釋放，且伴隨智能化改造及原材料費用下降，毛利率有望提升； （ 3）長期來看，公司成長驅(qū)動在于全金屬的星空篷替代木制廊架產(chǎn)品、滲透率進一步提升，電商渠道拓展，以及客戶采購份額提升。
預計 2023-2025 年營業(yè)收入 15.50/17.95/20.72 億元， EPS為 1.11/1.48/1.80 元。公司 2023 年 6 月 15 日收盤價為 23.14元，對應 2023-2025 年 21/16/13xPE?？紤]到公司大單品星空蓬仍在高成長期，給予 2024 年 20XPE，目標價 29.6 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
戶外休閑家具及用品行業(yè)： 海外成熟， 國內(nèi)成長
根據(jù) Statista 預計， 2020 年全球戶外休閑家具及用品主要產(chǎn)品的進口額約 370 億美元以上， 2016-2020 年復合增長率為3.74%，未來增長在 4%-7.5%。 同時近年來，中國戶外休閑家具及用品行業(yè)總產(chǎn)值一直保持增長，根據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022 年市場規(guī)模約為 36.5 億元，總產(chǎn)值約為 465.4 億元。
公司優(yōu)勢： 研發(fā)+智能制造+垂直供應鏈+大客戶優(yōu)勢
公司優(yōu)勢在于： 1） 公司研發(fā)水平強， 獲得多項境內(nèi)外專利認證、行業(yè)獎項； 2）公司對生產(chǎn)車間進行全面數(shù)字化升級改造，打造智能工廠，實現(xiàn)品質(zhì)穩(wěn)定、成本領(lǐng)先及快速交付能力；（ 3）公司與國外大型商超沃爾瑪、 COSTCO 等形成了長期合作關(guān)系。
同業(yè)對比來看，（ 1） 公司收入、凈利的 CAGR 較同業(yè)更高，得益于星空篷爆品打造；（ 2）規(guī)模優(yōu)勢下毛利率更高；（ 3）經(jīng)營現(xiàn)金流更好。
成長驅(qū)動： 星空篷高增+電商拓展+客戶份額提升公司未來成長在于： 1）星空篷有望憑借配件研發(fā)、高性價比、組裝便捷性、線上線下雙重拓展維持高增； 2） IPO 募投項目擴產(chǎn)，且智能化改造有望進一步提升毛利率； 3）電商渠道拓展、客戶采購份額提升仍存空間。
風險提示： 匯率波動風險； 原材料價格波動風險；貿(mào)易摩擦風險；募投項目產(chǎn)能消化風險；系統(tǒng)性風險
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，浙江正特（001238）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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