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華鑫證券有限責任公司孫山山,何宇航近期對海天味業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績仍有承壓，期待改革成效》，本報告對海天味業(yè)給出買入評級，當前股價為39.19元。
海天味業(yè)(603288)
事件
海天味業(yè)發(fā)布公告： 2023H1 公司收入/歸母凈利潤分別為129.66/30.96 億元（同比-4.19%/-8.76%） 。
投資要點
二季度業(yè)績承壓， 毛利率水平穩(wěn)定
2023Q2 公司收入/歸母凈利潤分別為 59.85/13.81 億元（同比-5.34%/-11.74%） 。 2023Q2 公司毛利率/凈利率分別同比變動-0.14/-1.67 個百分點至 34.73%/23.06%；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動+0.89/+0.36/+0.61 個百分點至 5.57%/1.98%/-2.79%。管理費用率變動主要系管理人工及折舊支出增加所致；財務費用率變動主要系利息收入減少。
需求仍需恢復，變革正在進行
2023Q2 醬油/調味醬/蠔油/其他收入 30.87/5.85/10.28/8.81億元（同比-9.68%/-4.89%/-4.59%/+10.69%）。主要品類收入下滑，主要系餐飲逐步恢復尚需時間、行業(yè)內企業(yè)競爭愈發(fā)激烈等因素。 2023Q2 公司東部/南部/中部/北部/西部收入分別為 10.29/11.53/12.51/14.17/7.30 億元（同比-7.77%/-7.03%/-0.28%/-10.33%/+2.17%），西部市場實現(xiàn)正增長。 2023Q2 線下/線上收入分別為 53.53/2.28 億元（同比-5.47%/-6.35%） ,2023Q2 末經銷商環(huán)比變動-113 家至 6756 家， 公司推動渠道經銷商變革。
盈利預測
根據(jù)半年報調整 2023-2025 年 EPS 為 1.17/1.35/1.55 元（前值為 1.47/1.70/1.95 元） ，當前股價對應 PE 分別為 34/30/26 倍， 目前原材料價格走勢向下，一定程度上緩解了成本壓力，同時公司持續(xù)優(yōu)化供應鏈協(xié)同、產供銷提效，有效挖掘經營潛力，下半年有望穩(wěn)健增長， 維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、產能建設或利用不及預期、 新品推廣不及預期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.2%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利62.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為35.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級9家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為67.39。
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