中信建投證券：政策信號(hào)意義明顯，市場(chǎng)短期信心有望獲得明顯提振
8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。當(dāng)日晚，證監(jiān)會(huì)一連發(fā)布三條公告：《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》，信息量大。
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中信建投證券策略首席分析師陳果認(rèn)為，政策信號(hào)意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心態(tài)度堅(jiān)決。當(dāng)前市場(chǎng)處于政策密集落地期，今日政策三箭齊發(fā)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)短期信心有望獲得明顯提振。
陳果再度重申當(dāng)前處于市場(chǎng)底部，政策明朗，建議積極布局。重點(diǎn)關(guān)注券商、保險(xiǎn)等非銀金融板塊；運(yùn)營(yíng)商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)彈性資產(chǎn)。
中金公司：政策力度、幅度、速度超預(yù)期
中金公司研究部認(rèn)為，此次印花稅下調(diào)的時(shí)間及幅度均超預(yù)期；政策力度的加強(qiáng)，一方面有助于直接提振市場(chǎng)信心，另一方面也強(qiáng)化了資本市場(chǎng)政策的積極信號(hào)，助力市場(chǎng)在“引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性”等長(zhǎng)期問(wèn)題上取得突破、并推進(jìn)各部委形成政策合力，中長(zhǎng)期維度促進(jìn)市場(chǎng)積極穩(wěn)健發(fā)展。證監(jiān)會(huì)一攬子政策加快落地，有利于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，長(zhǎng)期促進(jìn)優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)擴(kuò)容及效率提升。
配置層面，近期價(jià)值風(fēng)格略好于成長(zhǎng)但結(jié)構(gòu)有所分化，我們建議結(jié)合后續(xù)政策環(huán)境，繼續(xù)關(guān)注可能受益于預(yù)期變化的領(lǐng)域，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，近期積極披露回購(gòu)方案的企業(yè)及半年報(bào)超預(yù)期公司也有望受到市場(chǎng)關(guān)注。行業(yè)建議：階段性關(guān)注價(jià)值風(fēng)格，半年報(bào)期間關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期低預(yù)期個(gè)股。建議關(guān)注三條主線：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；我們認(rèn)為受益于資本市場(chǎng)政策預(yù)期的非銀板塊等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉(zhuǎn)或庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國(guó)央企仍有修復(fù)空間。前期漲幅較大的TMT相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)面臨一定壓力。
中信證券：底部信號(hào)明顯，把握增配時(shí)機(jī)
當(dāng)前正處政策落地期，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐月環(huán)比改善；回購(gòu)潮與自購(gòu)潮預(yù)示下市場(chǎng)底部特征日益明顯；8月來(lái)北向資金流出已接近5年來(lái)極端情形，同時(shí)ETF月凈申購(gòu)創(chuàng)6年新高；當(dāng)前A股已具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。宏觀政策方面，政策進(jìn)入落地期，其中地產(chǎn)和化債政策穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)最終力度不會(huì)弱于預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底部特征明顯，預(yù)計(jì)8月環(huán)比增速不會(huì)弱于7月。底部信號(hào)方面，上市公司回購(gòu)潮處于過(guò)去5年來(lái)高點(diǎn)，歷史上與市場(chǎng)底部重合度較高；機(jī)構(gòu)自購(gòu)潮再次出現(xiàn)，過(guò)去5年來(lái)該現(xiàn)象平均領(lǐng)先市場(chǎng)底一個(gè)月左右。市場(chǎng)行為方面，8月以來(lái)北向資金快速流出，累計(jì)流出規(guī)模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購(gòu)則處于6年以來(lái)最高值；市場(chǎng)負(fù)面情緒扭轉(zhuǎn)仍需等待，但A股當(dāng)前已經(jīng)具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。
海通證券：目前市場(chǎng)已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見(jiàn)效有望推動(dòng)市場(chǎng)見(jiàn)底回升
目前市場(chǎng)已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見(jiàn)效有望推動(dòng)市場(chǎng)見(jiàn)底回升。8月海內(nèi)外市場(chǎng)共振下跌但A股跌幅相對(duì)更大的主要原因是投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策落地存疑，疊加海外流動(dòng)性收緊導(dǎo)致外資流出。但從歷史對(duì)比角度看，本輪外資流出已接近過(guò)去5次的平均水平，反映負(fù)面因素已經(jīng)消化較為充分。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策正持續(xù)加碼，下半年隨著我國(guó)政策落地見(jiàn)效及經(jīng)濟(jì)周期見(jiàn)底回升，經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期有望回暖，市場(chǎng)將重回基本面驅(qū)動(dòng)。行業(yè)角度關(guān)注性價(jià)比高的消費(fèi)，科技是中長(zhǎng)期主線。短期看，低估低配的消費(fèi)在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)，當(dāng)前消費(fèi)板塊的估值和基金配置已處在歷史低位。此外，隨著后續(xù)擴(kuò)內(nèi)需和活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)政策落地，地產(chǎn)和券商也有望明顯受益。中長(zhǎng)期看，科技仍是主線，關(guān)注政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域和技術(shù)變革下人工智能及上游半導(dǎo)體等領(lǐng)域。
光大證券：印花稅減半、融資保證金最低比例降低，反彈“發(fā)令槍”已打響
光大證券策略報(bào)告認(rèn)為，“宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)磨底”已在預(yù)期之中，“政策底”邏輯依然堅(jiān)實(shí)，疊加外部風(fēng)險(xiǎn)緩和，指數(shù)具備超跌反彈的基礎(chǔ)。短期來(lái)看，融資保證金最低比例降低，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當(dāng)樂(lè)觀起來(lái)。不過(guò)，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場(chǎng)的核心矛盾。大盤的中期拐點(diǎn)需要基本面信號(hào)的確認(rèn)。
另外，半年報(bào)窗口即將結(jié)束，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“差學(xué)生”往往在8月底披露半年報(bào)，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的釋放大概率會(huì)沖擊短期市場(chǎng)情緒，不過(guò)不影響中期趨勢(shì)。目前半年報(bào)的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“業(yè)績(jī)地雷”的沖擊。如果市場(chǎng)因?yàn)闃I(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)再次探底，將是很好的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
興業(yè)證券：回顧歷次降印花稅后市場(chǎng)表現(xiàn)，前期超跌行業(yè)漲幅排名相對(duì)居前
回顧2000年以來(lái)四次印花稅調(diào)降后的市場(chǎng)表現(xiàn)，總體看呈現(xiàn)以下三點(diǎn)特征：1、整體來(lái)看，印花稅調(diào)降短期對(duì)市場(chǎng)情緒有明顯提振效果，歷次調(diào)降后首個(gè)交易日及調(diào)降后10個(gè)交易日上證指數(shù)均錄得上漲，其中2008年兩次調(diào)降后首個(gè)交易日漲幅超9%；2、行業(yè)層面，印花稅調(diào)降后市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)出一定超跌反彈特征，前期超跌行業(yè)在印花稅調(diào)降后漲幅排名相對(duì)居前；3、從具體行業(yè)表現(xiàn)看，調(diào)降后首個(gè)交易日，美容護(hù)理、非銀金融、房地產(chǎn)、煤炭、建筑裝飾平均漲幅居前；調(diào)降后5個(gè)交易日，非銀金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵、國(guó)防軍工平均漲幅居前。
廣發(fā)證券：釋放重要政策信號(hào)，證券板塊有望繼續(xù)充當(dāng)先鋒與搭臺(tái)功能
廣發(fā)證券認(rèn)為，印花稅減半是一個(gè)重要的政策信號(hào)。一方面，2015年和2018年均未下調(diào)印花稅，而選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，既說(shuō)明資本市場(chǎng)的重要性大幅提升，也意味著資本市場(chǎng)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局上責(zé)任更加重大，促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期功能彰顯。另一方面，證監(jiān)會(huì)此前開(kāi)展的跨部委協(xié)同工作有望實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，中長(zhǎng)期資金入市的確定性明顯增強(qiáng)。
作為最強(qiáng)主題，證券板塊有望繼續(xù)充當(dāng)先鋒與搭臺(tái)功能。回顧2014年底、2019年初，均是券商大幅上漲后向成長(zhǎng)、消費(fèi)等板塊傳遞。結(jié)合對(duì)優(yōu)質(zhì)券商放寬資本約束的行業(yè)政策，頭部券商有望引領(lǐng)板塊第二波也是更大的行情上漲。一方面行業(yè)內(nèi)部分化將進(jìn)一步拉開(kāi)，頭部券商高ROE、低PB狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn)；另一方面頭部券商的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于低位。保險(xiǎn)板塊負(fù)債端已現(xiàn)拐點(diǎn)，下調(diào)印花稅有望資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)。
國(guó)金證券：A股反彈開(kāi)啟在即，建議配置成長(zhǎng)+券商“搶反彈”
底線思維，悲觀無(wú)益，當(dāng)積極做多。經(jīng)濟(jì)動(dòng)力最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率筑底。消費(fèi)視角看，影響消費(fèi)趨勢(shì)的根本是消費(fèi)能力，即薪資與就業(yè)，二季度兩者拐點(diǎn)已經(jīng)回升，因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們不應(yīng)該比今年一季度更悲觀。制造業(yè)視角看，工業(yè)生產(chǎn)、投資端并未如想象中出現(xiàn)惡化，尚處于上行的修復(fù)通道。就微觀而言，企業(yè)ROE保持弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，疊加實(shí)際償債壓力減輕，意味著企業(yè)實(shí)際回報(bào)率亦將大概率回升，即微觀層面顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦已經(jīng)基本筑底。我們認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)盈利底與估值底確定時(shí)，趨勢(shì)將大概率向上，靜待情緒面改善，A股市場(chǎng)將大概率反彈。
考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底，尤其消費(fèi)拐點(diǎn)已現(xiàn)，其未來(lái)將有望引領(lǐng)順周期方向，A股市場(chǎng)底部區(qū)域建議左側(cè)布局消費(fèi)底倉(cāng)?？春冒拙频仁筹?。風(fēng)格及行業(yè)配置：成長(zhǎng)+券商“搶反彈”。
華西證券：持續(xù)調(diào)整后，A股已經(jīng)初具布局信號(hào)
8月以來(lái)A股持續(xù)調(diào)整且跌幅較快，一方面是國(guó)內(nèi)7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債利率在本月持續(xù)上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續(xù)流出，北向資金一度連續(xù)13個(gè)交易日凈賣出780億元。展望后市，市場(chǎng)底部的布局信號(hào)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，A股即使處于調(diào)整的過(guò)程，也可能會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”：1）A股日均成交額已降至7300億左右，換手率也降至了年內(nèi)低位；2）A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購(gòu)與上市公司回購(gòu)頻現(xiàn)，這也往往是市場(chǎng)構(gòu)筑底部的信號(hào)之一，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。
民生證券：反轉(zhuǎn)時(shí)刻正在來(lái)臨，大宗商品相關(guān)資產(chǎn)仍然是首要推薦
當(dāng)市場(chǎng)投資者都陷入到長(zhǎng)期宏觀敘事的潮流時(shí)，我們認(rèn)為更應(yīng)該關(guān)注短期邊際的積極變化。情緒宣泄之下，市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)接近2022年4月水平。過(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)結(jié)構(gòu)切換基本完成，期待總量修復(fù)成為主旋律。反轉(zhuǎn)時(shí)刻正在來(lái)臨。
大宗商品相關(guān)資產(chǎn)（油、銅、鋁、煤炭、油運(yùn)、鋼鐵、貴金屬）仍然是首要推薦。第二，金融板塊（銀行、保險(xiǎn)、券商）在基本面見(jiàn)底時(shí)期有明顯超額收益，值得關(guān)注。房地產(chǎn)、建筑同樣值得關(guān)注。第三，制造業(yè)：包括中國(guó)已經(jīng)具備規(guī)模和市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)的專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械；高端制造跌幅較大，新能源車（整車、鋰電）、光伏，可以布局反彈。紅利資產(chǎn)修復(fù)正在途中，戰(zhàn)略性底倉(cāng)品種仍然值得配置。
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